Opzioni Portfolio Management Strategie Basate

Strategia come un portafoglio di opzioni reale quando i dirigenti a creare la strategia, se stessi e la loro organizzazione nel progetto futuro, creando un percorso da dove sono ora a dove vogliono essere alcuni anni lungo la strada. In mercati competitivi, però, nessuno si aspetta di formulare un piano dettagliato a lungo termine e seguirla senza pensare. Appena iniziamo lungo il sentiero, si comincia learningabout condizioni di business, le azioni della concorrenza, la qualità dei nostri prodotti, e così forthand abbiamo bisogno di rispondere in modo flessibile a ciò che impariamo. Purtroppo, lo strumento finanziario più ampiamente invocato per stimare il valore di cash flow strategydiscounted (DCF) valuationassumes che seguiremo un piano predeterminato, a prescindere da come lo svolgersi degli eventi. Un approccio migliore alla valutazione avrebbe incorporato sia l'incertezza insita nel mondo degli affari e del processo decisionale attiva necessaria per una strategia di successo. Sarebbe utile pensare in modo strategico i dirigenti in piedi catturando il valore di fare proprio thatof gestione attiva piuttosto che passiva. Le opzioni possono fornire questa intuizione in più. I progressi sia in potenza di calcolo e la nostra comprensione della valutazione delle opzioni nel corso degli ultimi 20 anni lo rendono fattibile ora di iniziare ad analizzare le strategie di business, come catene di opzioni reali. Di conseguenza, l'attività creativa di formulazione della strategia può essere informato dalla valutazione analizza il più presto possibile. intuizione finanziario può effettivamente contribuire a plasmare la strategia, piuttosto che essere relegati a un esercizio dopo-il-fatto di controllare i numeri. In termini finanziari, una strategia di business è molto più simile a una serie di opzioni che una serie di flussi di cassa statici. L'esecuzione di una strategia quasi sempre consiste nel fare una serie di decisioni importanti. Alcune azioni sono prese immediatamente, mentre altri sono volutamente differiti, in modo da manager in grado di ottimizzare le circostanze si evolvono. La strategia definisce il quadro all'interno del quale verranno prese le decisioni future, ma allo stesso tempo lascia spazio per l'apprendimento dagli sviluppi in corso e per la facoltà di agire in base a ciò che si è appreso. In termini finanziari, una strategia di business è molto più simile a una serie di opzioni che è come una serie di flussi di cassa statici. Per prendere in considerazione strategie come portafogli di opzioni reali relativi, questo articolo sfrutta un quadro presentato in opportunità di investimento come Real Options: Introduzione sui numeri (HBR JulyAugust 1998). Questo articolo spiega come ottenere dal valore DCF convenzionale per valore di opzione per un tipico projectin altre parole, si tratta di come ottenere un numero. Questo articolo estende tale contesto, esplorando come valutazione delle opzioni può essere utilizzata per migliorare il processo decisionale sulla sequenza e la tempistica di un portafoglio di investimenti strategici. Una Metafora giardinaggio: Opzioni come pomodori gestione di un portafoglio di opzioni strategiche è come crescere un giardino di pomodori in un clima imprevedibile. Entrate in un giardino in un dato giorno nel mese di agosto, e vi accorgerete che alcuni pomodori sono maturi e perfetti. Qualsiasi giardiniere saprebbe a raccogliere e mangiare quelli immediatamente. Altri pomodori sono marci nessun giardiniere avrebbe mai la briga di raccoglierli. Questi casi al extremesnow e neverare decisioni facili per il giardiniere di fare. In mezzo ci sono i pomodori con prospettive diverse. Alcuni sono commestibili e potrebbero essere raccolti, ma ora sarebbe beneficiare di più tempo sulla pianta. Il giardiniere esperto li raccoglie in anticipo solo se scoiattoli o altri concorrenti rischiano di farli. Altri pomodori non sono ancora commestibili, e non c'è nessun punto nel raccoglierli ora, anche se gli scoiattoli fanno farli. Tuttavia, essi sono sufficientemente lungo, e non c'è abbastanza tempo durante la stagione, che molti maturare illeso e, infine, essere raccolti. Altri ancora guardano meno promettenti e non possono maturare prima che la stagione si conclude. Ma con più sole o l'acqua, un numero inferiore di erbacce, o semplicemente buona fortuna, anche alcuni di questi pomodori possono rendere. Infine, ci sono piccoli pomodori verdi e fiori di ritardo che hanno poca probabilità di crescita e di maturazione prima della stagione finisce. Non vi è alcun valore di raccoglierle, e potrebbero benissimo essere lasciata sulla vite. La maggior parte dei giardinieri esperti sono in grado di classificare i pomodori in loro giardini in un dato momento. Oltre a ciò, tuttavia, buoni giardinieri anche capire come cambia giardino nel tempo. All'inizio della stagione, nessuno dei frutti cade nelle categorie ORA O MAI. Entro l'ultimo giorno, tutto cade in uno o l'altro perché il tempo è scaduto. La domanda interessante è, che cosa può fare il giardiniere durante la stagione, mentre le cose stanno cambiando di settimana in settimana Un giardiniere puramente passivo visita al giardino l'ultimo giorno della stagione, raccoglie i pomodori maturi, e va a casa. Il giardiniere fine settimana visita frequentemente e raccoglie frutta matura prima marcisce o gli scoiattoli farlo. giardinieri attivi fare molto di più. Non solo guardano il giardino ma, in base a ciò che vedono, anche coltivano: irrigazione, concimazione, diserbo e, cercando di ottenere più di quelli in-tra i pomodori a crescere e maturare, prima dello scadere del tempo. Naturalmente, il tempo è sempre una domanda, e non tutti i pomodori farà. Eppure, mer aspettiamo che il giardiniere attiva di godere di un rendimento più elevato nella maggior parte degli anni che il giardiniere passivo. Nella terminologia opzione, giardinieri attivi stanno facendo più di un semplice prendere decisioni di esercizio (scegliere o non scegliere). Essi stanno monitorando le opzioni e alla ricerca di modi per influenzare le variabili sottostanti che determinano il valore di opzione e, in ultima analisi, i risultati. valutazione delle opzioni può aiutare a diventare più efficaci, giardinieri attivi in ​​diversi modi. Ci permette di stimare il valore dell'intero anni coltura (o anche il valore di un singolo pomodoro) prima della stagione si conclude effettivamente. Ci aiuta anche a valutare ogni pomodori prospettive come la stagione avanza e ci dice lungo la strada che da scegliere e quali lasciare sulla pianta. Infine, può suggerire cosa fare per aiutare chi è in-tra i pomodori maturano prima della fine della stagione. Una panoramica di opzione Spazio Invece di un orto, visualizzare un rettangolo ben spazio un'opzione call. spazio Opzione è definito da due metriche opzione valore, ciascuno dei quali cattura una parte diversa del valore associato con la possibilità di differire un investimento. spazio opzione può contribuire ad affrontare i problemi di un giardiniere attivo si preoccupano: se investire o meno (cioè se a scegliere o non scegliere), quando investire, e cosa fare nel frattempo. Consente di rivedere brevemente le due metriche, che sono stati sviluppati in opportunità di investimento come opzioni reali. La prima metrica contiene tutti i dati usuali catturati in valore attuale netto (NPV), ma aggiunge il valore del tempo di essere in grado di rinviare l'investimento. Abbiamo chiamato tale metrica q NPV e definito come il valore delle attività sottostanti che intendiamo costruire o acquisire diviso per il valore attuale della spesa richiesta per costruire o acquistare. In parole povere, si tratta di un rapporto di valore per il costo. Per comodità, qui, ben chiamare il nostro valore-to-cost metrica invece di NPV q. ma tenere a mente che valore e costi si riferiscono alle attività dei progetti, non l'opzione su tali attività. Quando il valore di metrica-to-cost è tra zero e uno, abbiamo un progetto del valore di meno di quanto costa quando la metrica è maggiore di uno, il progetto vale più del valore attuale di ciò che costa. La seconda metrica ben chiamare il nostro metrica di volatilità. Esso misura quanto le cose possono cambiare prima di una decisione di investimento deve finalmente essere fatto. Questo dipende sia da quanto incerto, o azzardate, il valore futuro delle attività in questione è e da quanto tempo siamo in grado di rinviare una decisione. Il primo è catturato dalla varianza per periodo di rendimenti delle attività quest'ultimo è il momento le opzioni di scadenza. Nel precedente articolo, questa seconda metrica è stato chiamato volatilità cumulativo. spazio Opzione è definito da questi due parametri, con valore di costo sull'asse orizzontale e la volatilità sull'asse verticale. Vedere il grafico, Spazio opzione è definito da due opzione a valore metriche. La convenzione è di disegnare lo spazio come un rettangolo, con la metrica valore di costo crescenti da sinistra a destra (il valore minimo è zero), e la metrica di volatilità crescente dall'alto verso il basso (il valore minimo è zero) . Entro l'interno del rettangolo, valore opzione aumenta con il valore o aumenta metrici cioè da qualsiasi punto nello spazio, se si sposta verso il basso, verso destra, o in entrambe le direzioni contemporaneamente, valore di opzione aumenta. Opzione spazio è definito da due Opzione Misurazione del valore Possiamo usare le due metriche opzione di valore per individuare i progetti nello spazio un'opzione. Muovendosi verso destra corrisponde al ribasso eo al valore dell'opzione più alto. Come fa spazio opzione ci aiuta con la strategia Una strategia di business è una serie di opzioni relative: è come se la condizione di un pomodoro in realtà colpito la dimensione o la maturazione di un altro vicino. Questo rende ovviamente le cose più complicate. Prima di analizzare una strategia, lascia in primo luogo considerare la circostanza più semplice in cui i pomodori che crescono in giardino Non si influenzano a vicenda. Per fare questo, abbiamo bisogno di esplorare ulteriormente lo spazio un'opzione. In un vero e proprio giardino, buono, cattivo, e in-tra i pomodori possono girare ovunque. Non così nello spazio opzione, dove ci sono sei regioni distinte, ognuna delle quali contiene un tipo distinto di opzione e un corrispondente prescrizione gestionale. Abbiamo spartirsi lo spazio in regioni distinte, utilizzando ciò che sappiamo circa le metriche di costo valore-to-e volatilità, con NPV convenzionale. Che cosa è il valore aggiunto di dividere lo spazio un'opzione in questo modo finanza aziendale tradizionale ci dà una valutazione dei progetti metricNPVfor, e solo due possibili azioni: investire o dont investire. Nello spazio opzione, abbiamo NPV, due metriche extra, e sei possibili azioni che riflettono non solo quando un progetto è ora, ma anche la probabilità che finire da qualche parte meglio in futuro. Quando torneremo a valutare le strategie, questo giudizio lungimirante sarà particolarmente utile. Superiore dello spazio: ora e Mai. Nella parte superiore del nostro spazio opzione, la metrica di volatilità è pari a zero. (Vedere lo schema di divisione Option spazio in regioni.) Quello è così o perché ogni incertezza è stato risolto o perché il tempo è scaduto. Con progetti di business, il secondo è molto più probabile. Quindi i progetti che finiscono qui differiscono tra loro solo in base al loro valore di metriche-to-cost, e la sua facile vedere che cosa fare con loro. Se la metrica del valore-to-cost è maggiore di uno, andiamo avanti e investire ora. Se la sua meno di uno, investiamo mai. Una volta che il tempo è scaduto, ora o mai più descrive completamente le nostre scelte. Sarà conveniente fare riferimento alle regioni in base al numero, così lascia il numero questi estremi 1 e 6. Regione 1 contiene i pomodori perfettamente mature è la regione investire ora. Regione 6 contiene quelli marci la prescrizione non c'è mai investire. Dividendo Opzione spazio in regioni destro lato dello spazio: forse ora e probabilmente più tardi. Che dire di progetti il ​​cui valore-to-cost metrica è maggiore di uno, ma il cui tempo non è ancora esaurito tutti questi progetti rientrano da qualche parte nella metà destra del nostro spazio un'opzione, ma sotto la parte superiore. I progetti qui sono molto promettenti, perché le attività sottostanti valgono più del valore attuale degli investimenti necessari. Questo significa che dobbiamo andare avanti e investire subito in alcuni casi, la risposta è chiaramente no, mentre in altri casi, la sua forse. Vogliamo essere in grado di distinguere tra i casi. La chiave per farlo non è un'opzione prezzi, ma NPV convenzionale. In termini di analogia con pomodoro, siamo di fronte a un sacco di pomodori promettenti, nessuno dei quali è perfettamente mature. Vogliamo distinguere tra quelli che, se scelto fin da subito, sono commestibili (VAN GT 0) e quelli che sono immangiabili (NPV out of the money:. Costa di più per esercitare esso che i beni valgono il prezzo di esercizio (X) è maggiore del valore di attività sottostanti (S), quindi VAN SX la curva in figura la separa opzioni che sono fuori del denaro (NPV in denaro (gt VAN 0). Per punti sopra la curva del diagramma, VAN è positivo per quelli di sotto della curva, NPV è negativo. per i punti in realtà sulla curva stessa, NPV 0. Progetti di sotto della curva, che ben si chiamano regione 3, sono come i pomodori non commestibili che chiaramente non vogliamo prendere subito. Anche così, essi sono molto promettenti perché il loro valore-to-cost metrica è positiva e il tempo non è ancora scaduto. io chiamo questa regione, probabilmente più tardi, perché, anche se non dobbiamo ancora investire, ci aspettiamo di investire eventualmente per una relativamente alta frazione di questi progetti. Nel frattempo, dovrebbero essere coltivate. progetti che cadono al di sopra della curva VAN 0 sono ancora più interessante. Queste opzioni sono in the money. Sono come i pomodori che, anche se non perfettamente maturi sono comunque commestibile. Dovremmo valutando se a prenderli presto. Può sembrare contraddittorio considerare l'esercizio di un'opzione presto, quando tutti insieme Ive ha sostenuto in opportunità di investimento come Real Options che è prezioso per essere in grado di rinviare il investmentto attesa, vedere cosa succede, e poi fare una scelta ottimale all'ultimo momento possibile. Se non vi è valore associato a differire, perché dovremmo mai fare altrimenti A volte, soprattutto con le opzioni reali, il valore può essere perso, così come ottenuto rinviando, e la decisione corretta dipende da quale effetto domina. L'analogo finanziaria di una vera opzione del genere è una opzione call su una quota di azioni. Se il titolo paga un dividendo di grandi dimensioni, il socio riceve valore che il titolare dell'opzione non lo fa. Il titolare opzione può desiderare di diventare un azionista semplicemente di partecipare al dividendo, che altrimenti sarebbe rinunciare. Pensate al dividendo perso valore, rinviando la decisione esercizio. Nel caso delle opzioni reali, in cui il sottostante è un insieme di flussi di commercio contanti, qualsiasi perdita prevedibile di valore associato rinviare l'investimento è come il dividendo nel nostro magazzino esempio. Fenomeni come le modifiche in sospeso nei regolamenti, una perdita prevedibile della quota di mercato, o di prelazione da parte di un concorrente sono tutti i costi associati agli investimenti più tardi possibile e potrebbe causare noi di esercitare un'opzione precoce. O, per usare l'analogia di pomodoro, potremmo scegliere un pomodoro commestibile presto se possiamo prevedere che gli scoiattoli avranno altrimenti. utili e le perdite imprevedibili, tuttavia, potrebbe non indurci ad esercitare le nostre opzioni in anticipo. Le opzioni che sono in the money (cioè quelli per i quali VAN gt 0) dovrebbero essere valutati per vedere se avrebbero dovuto essere esercitato in anticipo. investimento immediato non sarà sempre il corso ottimale di azione perché investendo presto la società perde i vantaggi di differimento, che sono anche reale. Decidere se investire precoce richiede un confronto caso per caso del valore di investire immediatamente con il valore di aspettare un po 'longerthat è, di continuare a tenere il progetto come opzione. Mi riferisco a quella parte dello spazio opzione come forse ora perché potremmo decidere di investire subito. Consente di etichettarlo regione 2. Lato sinistro dello Space: Forse Più tardi e probabilmente mai. Tutte le opzioni che rientrano nella metà sinistra dello spazio sono meno promettenti perché la metrica valore di costo è ovunque meno uno, e NPV convenzionale è ovunque inferiore a zero. Ma anche qui siamo in grado di separare il più prezioso dal meno prezioso. In alto a sinistra è poco promettente territorio perché metriche sia il costo del valore-to-e volatilità sono bassi. Questi sono la fine fiori e piccoli pomodori verdi che non rischiano di maturare prima della stagione finisce. Chiamo questa parte dello spazio dell'opzione probabilmente mai, e possiamo etichettare regione 5. Al contrario, la sezione inferiore (di questa metà sinistra dello spazio) ha migliori prospettive perché almeno uno dei due parametri è ragionevolmente alto. Io lo chiamo forse più tardi, e possiamo etichettarlo regione 4. Il diagramma Il Giardino di pomodoro dispensa con le curve di fantasia e semplicemente divide lo spazio un'opzione approssimativamente in sei regioni. Il giardino di pomodoro quando raccogliere Come esempio di ciò che apprendiamo dal giardino di pomodoro, in considerazione sei progetti ipotetici che sono del tutto estranei l'uno all'altro. I Vital Statistics tavolo per sei progetti indipendenti mostra i dati rilevanti per questi progetti, che sono stati etichettati da A a F. Si noti che ciascuno di essi comporta un patrimonio di 100 milioni. Due di loro (A e B) richiedono investimenti di 90 milioni di altri quattro richiedono spese di 110 milioni. Quindi, A e B ha un NPV positivo di 10 milioni. Ciascuno degli altri quattro ha un VAN di negativo 10 milioni. Il VAN dell'intero portafoglio è negativo di 20 milioni di o, più ragionevolmente, positiva 20 milioni, dal momento che i quattro progetti con VAN negativi possono essere inclusi in un valore pari a zero. Convenzionale capital budgeting offre solo due prescriptionsinvest o dont investire. A seguito di tali norme, mer accettare progetti A e B e di respingere tutti gli altri. Le statistiche vitali per sei progetti indipendenti Anche se i loro VAN sono strettamente raggruppati, i sei progetti hanno diversi profili temporali e volatilità, e valori, quindi, diversi per il loro valore-to-cost e metriche di volatilità. Di conseguenza, ciascuna si trova in una regione dello spazio dell'opzione. (Vedere il diagramma Individuazione dei progetti nel giardino di pomodoro.) Individuazione dei progetti nel Tomato Garden A è una società di progetto che rientra nella regione 1 C è un non progetto in regione 6. Per ciascuno di essi, il tempo è scaduto, così la metrica di volatilità è zero. Progetto B è molto promettente: la sua VAN è positivo, e il suo valore di metrica-to-costo è maggiore di uno. trame B nella regione 2, e dovremmo considerare se dobbiamo esercitare la nostra opzione a questo progetto in anticipo. Tuttavia, a meno che non vi è una certa perdita prevedibile in futuro valore (o un aumento di costo o una diminuzione in valore), allora l'esercizio anticipato non è solo inutile, ma anche non ottimale. Progetto Fs valore di costo metrica è maggiore di uno, ma la sua VAN è minore di zero. Essa rientra nella regione 3 ed è molto prezioso come opzione, nonostante la sua NPV negativo. Quello è perché non scadrà per due anni e ha la più alta volatilità di tutto il gruppo. Quindi, il progetto Fs prognosi è probabilmente più tardi. Progetto E ha meno da offrire rispetto progetto F. E 'nella regione 4 e merita una certa attenzione perché, con un anno di andare e la deviazione standard moderata del suo ritorno sottostante (IUML 0,3 per anno), solo che potrebbe rendere. Ecco perché è classificato come forse più tardi. Progetto D è molto meno promettente (un probabilmente mai), perché una decisione deve essere presa in soli sei mesi e, con una bassa volatilità, non ce n'è molta probabilità che D si aprirà nel soldi prima dello scadere del tempo. Il quadro opzioni basate ci dà una diversa valutazione rispetto al metodo convenzionale DCF avrebbe fatto. Perché può rappresentare per la flessibilità e l'incertezza, il quadro basato opzioni-produce una diversa valutazione di tale portafoglio rispetto al metodo convenzionale DCF avrebbe fatto. La maggior parte, ovviamente, in cui i metodi DCF danno il portafoglio un valore di 20 milioni, valutazione delle opzioni conferisce un valore di circa 74 milioni, più di tre volte maggiore. Altrettanto importante, la localizzazione di questi progetti nel pomodoro rendimenti giardino in particolare diverse decisioni di esercizio. Invece di accettare due progetti e rifiutare quattro, la nostra analisi opzione ci porta ad accettare uno, respingere uno, e aspettare e vedere circa gli altri quattro. E mentre aspettiamo, sappiamo come ogni progetto le prospettive sono diverse. Inoltre, noi non attendere passivamente. Avere risorse limitate da dedicare al portafoglio, ci rendiamo conto che alcuni di aspettare e vedere i progetti sono più propensi a premiare nostra attiva coltivazione di altri. In particolare, possiamo vedere che i progetti E ed F, insieme, sono un valore di circa 34 milioni (non negativo 20 milioni o addirittura 0) e dovrebbero essere attivamente coltivate piuttosto che abbandonati. Per lo meno, potrebbero essere venduti ad un altro giardiniere. Una coltivazione approccio dinamico è destinato a migliorare il raccolto, ma deve lavorare entro i limiti imposti dalla natura. Nello spazio opzione, come in natura, ci sono leggi fondamentali di tempo e di movimento. Il più semplice è quella opzioni tendono a muoversi verso l'alto e verso sinistra nello spazio opzione col passare del tempo. Verso l'alto, perché la metrica di volatilità diminuisce dello scadere del tempo. A sinistra, perché, come un calcolo del valore attuale, la metrica del valore-to-cost diminuisce anche nel tempo se le altre variabili costituenti rimangano costanti. Per illustrare, si consideri progetto F. La sua metrica di volatilità è 0,566, e il suo valore metrico-to-cost è 1.021. Ora lasciate un passaggio anno, e nessuno di progetto Fs variabili modifiche tranne che per t, che è oggi uno anno invece di due supporre. Se dovessimo ricalcolare le metriche, scopriremmo che entrambi hanno rifiutato. La metrica di volatilità scende da 0,566 al 0.400, che si muove verso l'alto nello spazio F opzione. E il suo valore-to-cost cali metriche da 1.021 a 0.964that è, 100divide110divide (10.06) 1 che si muove F a sinistra. In realtà, il progetto F si sposta da regione 3 (probabilmente in seguito) per la regione meno promettente 4 (forse più tardi). Nonostante la sua promessa iniziale, l'unico modo di progetto F sta per finire in denaro (cioè nella regione 1 o 2) e alla fine ottenere finanziato è se una forza spinge verso destra, superando il rimorchiatore naturale alla sinistra, prima dello scadere del tempo. Solo due forze spingono in quella direzione: buona fortuna e una gestione attiva. Né la forza dovrebbe essere ignorato. A volte ci riusciamo mettendosi esattamente nel modo di fortuna. Altre volte dobbiamo lavorare a questo. Gestori coltivare attivamente un portafoglio di opportunità sono, in effetti, lavorando per spingere opzioni per quanto possibile alla destra nello spazio prima che galleggiano fino all'inizio. Come è che fatto prendendo qualche azione che aumenta una o entrambe le nostre metriche opzione di valore. Dei due, la metrica del valore-to-cost è forse la più evidente quella di lavorare su in primo luogo perché i manager sono più abituati a gestire i ricavi, i costi e le spese di capitale di volatilità o il tempo di scadenza. manager Qualsiasi cosa può fare per aumentare il valore o ridurre i costi si muoverà la possibilità di destra nel nostro spazio. Ad esempio, il prezzo o volume aumenta, risparmi d'imposta, o requisiti di capitale più bassi, nonché eventuali risparmi sui costi, sarà di aiuto. Tali miglioramenti sono evidenti valore con o senza un quadro reale-options. Quello che il framework fornisce un modo per incorporare visivamente e quantitativamente in valore dell'opzione attraverso la metrica del valore-to-cost. Il mondo reale dà raramente manager il lusso di isolare una variabile e tenendo tutti gli altri costante. I gestori non può semplicemente dichiarare, consente di aumentare i prezzi per aumentare il valore del nostro progetto. Più probabilmente, saranno inventare e valutare complesse modifiche proposte guidati o vincolate dalla tecnologia, demografia, i regolamenti, e così via. Ad esempio, un modo per coltivare un opzione-entry del mercato potrebbe essere quella di aggiungere una nuova funzionalità del prodotto. Questo potrebbe comportare ulteriori investimenti (alzando X), ma sarà anche aiutare a differenziare il prodotto nel mercato locale, consentendo un aumento dei prezzi (alzando S), ma anche l'aggiunta di costi di produzione aggiuntivi (abbassamento S), alcuni dei quali sono fissi. L'effetto netto sulla metrica del valore-to-cost è quello che conta, e l'effetto netto è chiaro senza ulteriori analisi. Valutare il progetto come mezzo optional vi è di più, non di meno, per analizzare, ma il quadro ci dice quello di analizzare, ci dà un modo di organizzare gli effetti, e offre una interpretazione visiva. Osservando la variazione della posizione opzioni nel nostro spazio ci sia se il suo valore è aumentato o diminuito dice e se ha migrato ad una regione diversa del giardino di pomodoro. Ci sono ancora altre considerazioni, anche in questo semplice esempio di aggiunta di una caratteristica di prodotto. costi fissi aggiuntivi significano maggior rischio, che potrebbe abbassare il valore del progetto (a causa della necessità di scontare i flussi di cassa futuri ad un tasso aggiustato per il rischio più elevato) e causare il suo valore-to-cost metrica a scendere ulteriormente. Ma i costi fissi aggiuntivi rappresentano anche leva operativa che solleva la metrica di volatilità. Che aumenta il valore dell'opzione. Si potrebbe ipotizzare, inoltre, che l'aggiunta di una caratteristica in più stimolerà un concorrente di abbinarlo. Noi, a sua volta, potrebbe essere costretta a introdurre la prossima generazione del nostro prodotto (su cui teniamo una diversa opzione) prima di quello che altrimenti sarebbe. In generale, le azioni intraprese dai gestori possono influenzare non solo la misura del valore-to-cost, ma anche la metrica di volatilità. In questo esempio, entrambi gli elementi della metricrisk e tempo volatilità expirationare colpiti. E per più di un'opzione. C'è traslazioni da un'opzione all'altra: aggiunta di una caratteristica riduce la lunghezza di tempo successiva decisione può essere differito. Per le altre situazioni, ci sono una miriade di possibili effetti di ricaduta. Opzioni nidificati in una strategia aziendale volta ci permettono di opzioni in un portafoglio di influenzare direttamente le altre opzioni, siamo pronti a prendere in considerazione strategie: serie di opzioni esplicitamente progettate per influenzare l'un l'altro. Possiamo usare i nidi di opzioni su opzioni per rappresentare la sequenza di contingenze progettati in un business, come nel seguente esempio semplificato e ipotetico. Tre anni fa, il weatherize Corporation ha acquistato una licenza esclusiva per una tecnologia per il trattamento di tessuti per ritardare la sua ripartizione in condizioni climatiche estreme. L'idea era di sviluppare una nuova linea di tessuto particolarmente adatto per tende da sole commerciali all'aperto, un mercato la società serve già con un prodotto meno resistente. Ora WeatherIzes ingegneri hanno sviluppato il loro primo tessuto trattato, e l'azienda sta pensando di fare le spese necessarie a rotolare fuori commercio. Se il prodotto è ben accolto dalla tenda produttori, weatherize dovrà espandere la capacità entro tre anni di introduzione solo per servire i produttori tenda. Il vice presidente per lo sviluppo del business è esuberante. Si anticipa che il successo in tende da sole sarà seguito entro due anni per prodotto trattamento extensionssimilar di diversi tessuti progettati per tali beni di consumo come tende, ombrelloni e mobili da giardino. A quel tempo, weatherize si espanderebbe ancora una volta la capacità. La società prevede commercio marcatura suoi tessuti, ampliando la propria forza vendita, e sostenere i prodotti di consumo realizzati con questi tessuti con la pubblicità cooperativa. WeatherIzes strategia per sfruttare la tecnologia di trattamento è abbastanza semplice. Si compone di una particolare sequenza di opportunità decisionali. Il primo passo del esecuzione doveva acquistare la licenza. In questo modo, la società ha acquisito una serie di opzioni nidificate: per sviluppare il prodotto per introdurre il prodotto per espandere la capacità per la produzione di tessuto per tende e ad espandersi di nuovo a fare correlate, tessuti di marca. Proprio ora, dopo aver sviluppato il prodotto, weatherize è in parte attraverso la strategia e sta valutando il suo prossimo passo: la spesa per il lancio del prodotto. Cioè, il suo tempo di esercizio (o meno) la successiva opzione reale nella catena. WeatherIzes strategia, a questo punto nel tempo, è raffigurato nello spazio un'opzione nel diagramma WeatherIzes strategia come nidificati Opzioni chiamata. Ogni cerchio rappresenta un'opzione la cui posizione nello spazio è determinato dal suo valore-to-cost e metriche di volatilità. La dimensione di ogni cerchio solido è proporzionale al valore dell'attività sottostante (S) per ogni opzione. L'area all'interno di ogni cerchio tratteggiato è proporzionale alla spese necessarie (X). Così un cerchio tratteggiato all'interno di un solido rappresenta un'opzione che è in denaro (S gt X). Un cerchio tratteggiato di fuori di un cerchio pieno indica un'opzione che è out of the money. Weatherizes strategia come opzioni nidificate chiamata I segmenti di linea nel diagramma indicano che le opzioni sono annidati. La possibilità di espandere per la produzione tenda viene acquisito se e solo se la possibilità di introdurre venga esercitata. Come tale, il sottostante per l'opzione introduzione comprende sia il valore dei flussi di cassa operativi associati al prodotto stesso e il valore attuale della possibilità di espandere. Allo stesso modo, la possibilità di espandere una seconda volta per la produzione prodotto commerciale viene acquisita solo se weatherize decida di esercitare la sua prima opzione di espansione. Il valore di tutta la strategia a questo punto è: Valore della strategia Whole In effetti, weatherize possiede una chiamata su una chiamata. L'opzione per introdurre il nuovo tessuto tenda è in denaro e per scadere. (Weatherize perderà la licenza se non andare avanti con l'introduzione.) Non appena questa opzione viene esercitata, il quadro cambia. Il cerchio in alto se ne va sul fondo due rimangono legati e iniziare alla deriva verso l'alto. Uno dei fattori più importanti per stabilire se si muovono a destra oa sinistra il loro modo è come bene il telo della tenda fa sul mercato. Ma ci sono altri fattori. Tutto ciò che aumenta il valore della seconda opzione espansione aumenta il valore della prima, anche perché il valore della seconda opzione costituisce parte del valore del valore sottostante per la prima opzione. Si supponga, ad esempio, i rischi associati con il consumatore-prodotto aumento tessuti attivi. Consente di tracciare gli effetti nel diagramma Cosa succede se il tessuto Opportunità consumatore diventa più rischiosa L'effetto più diretto è sulla seconda opzione di espansione, che si muove verso il basso nello spazio, perché la sua metrica di volatilità aumenta. La seconda opzione di espansione diventa più prezioso. Ma l'aumento del rischio riguarda anche la prima opzione di espansione per il tessuto della tenda. Il suo valore-to-cost metrica sorge perché la seconda opzione espansione fa parte delle attività sottostanti (S) del primo. Infatti, alla loro modifica metrica per la seconda opzione deve anche cambiare la metrica valore di costo (almeno) della prima. Cosa succede se il tessuto Opportunità consumatore diventa più rischioso Se la volatilità dei rendimenti sugli aumenti tessuti consumatore-prodotto, la seconda opzione di espansione si abbassa. Questo fa sì che la prima opzione di espansione per spostare a destra, perché la seconda opzione è parte delle attività sottostanti per il primo. Come altro esempio, supponiamo che un concorrente introduce un tessuto sostitutivo nei mercati dei beni di consumo che weatherize aveva previsto a bersaglio. Cercare di visualizzare ciò che accadrà. Non solo le posizioni delle opzioni di cambiamento, ma così sarà le dimensioni dei cerchi. Il cerchio pieno, o il valore patrimoniale (S), di WeatherIzes opzione seconda espansione si ridurrà, e sia il primo e secondo opzioni di espansione si sposteranno verso sinistra. Inoltre, il primo valore patrimoniale sottostante opzioni di espansione anche dovrebbe ridursi. Disegnare cerchi semplici nello spazio opzione permette inoltre di confrontare le strategie. Ad esempio, abbiamo presupposto che weatherize non introdurrebbe tessuti a marchio senza prima espansione della capacità di tessuto della tenda. Supponiamo ora che la società potrebbe effettuare una prima, o entrambi contemporaneamente, ma che un investimento maggiore sarebbe necessario per rendere i tessuti di marca se l'espansione tenda mancavano compiuto prima. Potremmo anche supporre che i margini di profitto sui prodotti di marca sarebbe più alto se l'azienda primo ha guadagnato più esperienza con il tessuto della tenda. Queste opzioni in WeatherIzes strategia alternativa non sono annidati, e non sono più nelle stesse posizioni sono. Opzioni call diagramma a WeatherIzes strategia alternativa descrive la nuova strategia. Note that the second option, the branded-fabric option, is now farther left, its solid circle, or asset value ( S ), is smaller, and its dashed circle, or expenditures ( X ), is larger than it was originally. It is further out of the money but is now linked directly to the product introduction option. Given that the branded-fabric option is farther left under this new strategy and its solid circle is smaller, could we possibly prefer it Yes, actually, provided it also moves down in the spacethat is, if its volatility metric has increased. The pricing table in the real-options framework can tell us how far down it would have to go to compensate for any given move to the left. Finally, note that for the nonnested strategy, the value of both options directly enhances the value of the underlying assets associated with the initial product introduction. But it is no longer the case that any change in the second expansion option must affect the location of the first expansion option: each could, in fact, move around independently. Call Options in Weatherizes Alternative Strategy Although the options are not nested, they are very much related. Suppose, for example, that the awning expansion option pops into the money and is indeed exercised first, before the consumer fabric option. The value of the latter would be enhanced because the underlying assets associated with it would be expected to produce better marginsthe value-to-cost metric for the consumer fabric option rises. To compare WeatherIzes alternative strategies, we compute the value of each strategys introduction option. We can do that quantitatively using the real-options framework. In visual terms, we prefer the introduction option to be farther to the right and to have a larger solid circle. Whichever strategy accomplishes that is more valuable. Learning to Garden I argued in Investment Opportunities as Real Options that companies should adopt option-pricing techniques as adjuncts to their existing system, not as replacements. If WeatherIze takes that approach, there is a good chance that the tomato garden will help the company create and execute a superior strategy. Strategists at WeatherIze already were thinking several moves ahead when they purchased the license. They dont need a tomato garden to tell them merely to think ahead. But option pricing quantifies the value of the all-important follow-on opportunities much better than standard DCF-valuation techniques do. And the tomato garden adds a simple but versatile picture that reveals important insights into both the value and the timing of the exercise decisions. It gives managers a way to draw a strategy in terms that are neither wholly strategic nor wholly financial but some of both. Managers can play with the pictures much as they might with a physical model built of Legos or Tinker Toys. Some of us are most creative while at play. As executives at WeatherIze experiment with circles in option space, it is important that they preserve the link between the pictures they draw and the disciplined financial projections required by the real-options framework. They need to remember that the circles occupy a certain part of the space because the numbersthe value-to-cost and volatility metricsput them there. At the same time, they need to prevent the exercise from becoming just another variation on valuation as usual. This is the well-worn rut in which valuation analysis is used primarily to check numbers and as due diligence documentation for investments. Instead, the purpose should be to incorporate financial insights at the stage when projects and strategies are actually being created. How does one become a good gardener Practice, practice. I recommend starting by drawing simple combinations of projects to learn some common forms. What are the different ways you can depict a pair of nested call options How can the pair move in the space What are the ways to transform their configuration by changing the variables Then move on to simple generic strategies. What does a given strategy look like when drawn in the option space How does the picture change over time How does it change when an option is exercised Next, practice translating real business phenomena into visual effects to update pictures. For example, how will the picture change if you add a direct mail campaign to your product introduction Or how will the picture change if your competitor cuts prices when you enter a market Finally, try drawing your strategy and your competitors side by side: How does the value and location of your options affect the value and location of theirs How will they all move over time In most companies, strategy formulation and business development are not located in the finance bailiwick. Nevertheless, both activities raise important financial questions almost right away. Although the questions arise early, answers typically do not. For finance to play an important creative role, it must be able to contribute insightful interpretive analyses of sequences of decisions that are purely hypotheticalthat is, while they are still mere possibilities. By building option pricing into a framework designed to evaluate not only hard assets but also opportunities (and multiple, related opportunities at that), we can add financial insight earlier rather than later to the creative work of strategy. A version of this article appeared in the SeptemberOctober 1998 issue of Harvard Business Review . Timothy A. Luehrman is a professor of finance at Thunderbird, the American Graduate School of International Management, in Glendale, Arizona. He is the author of 8220What8217s It Worth A General Manager8217s Guide to Valuation8221 (HBR May8211June 1997) and 8220Investment Opportunities as Real Options: Getting Started on the Numbers8221 (HBR July8211August 1998).Professional Option Strategies: Examining Forex Options How do options traders look at their portfolios Professional managers have numerous option strategies and techniques they use when managing a portfolio of options and cash positions. This article outlines some of these techniques and strategies. Option Strategies There are a number of option strategies that a professional trader can use, including using the options ldquoGreeksrdquo to manage a portfolio of options and cash positions. Here we will examine one method commonly employed in the foreign exchange (Forex) options markets. Naturally, different traders use different techniques according to their various management styles. Options Strategies: Greeks, Forwards, and Risk Risk Assessment In this case, we will focus upon the options ldquoStepladderrdquo report, generated by most option risk management systems. When managing a portfolio of options, it is inconvenient and inefficient to think of them on an individual basis. Indeed, a commercial bankrsquos Forex options trader may have hundreds or thousands of options positions with different maturities in his portfolio at any given time. In addition to his options position, the options trader will have cash positions as well. Therefore, there is a definitive need for a mechanism for describing the risk in the position at any given point in time and for a given underlying or spot rate. With most option strategies, at a basic level, there are three kinds of risk to which the options portfolio is exposed: movements in the spot rate, convexity. and implied volatility. Delta - hedging can help insure against the exposure of an individual option to small changes in the spot rate. We also know that the delta value for an individual option will change as the spot rate changes, mostly because of the way the option rsquos price reacts to changes in the underlying spot rate. This is represented in the option rsquos ldquogamma rdquo value. We also know that the option rsquos value will vary with changes in the implied volatility. which the market assigns to a particular maturity and strike. Foreign Exchange Options For option strategies involving a Forex option. we are talking about options on a forward. A forward obligates the buyer to exchange one currency for another at a pre-set rate for a particular delivery date. For example, a large consulting firm might enter into a contract on January 5 that pays it 10 million US dollars for delivery into its US dollar account for whatever value the currency is worth on February 2. If the market is working in their favor, they may want to lock in the current rate of exchange being used for February 2. If the spot rate is 1.50, this might imply a rate for February 2 of 1.5010. The difference, 0.0010, is called the ldquoforward premium. rdquo The forward premium is determined by interest rate arbitrage and is sensitive to the difference in interest rates between Canada and the United States. The consulting firm sells US dollars to ABC Bank for their February 2 value at 1.5010. Then, on February 2, it must deliver 10 million US dollars into ABC Bankrsquos US dollar account, in exchange for which ABC Bank will deliver 15,010,000 Canadian dollars into the consulting firmrsquos Canadian dollar account for their February 2 value, regardless of the prevailing Canadian dollar spot exchange rate. A Forex option is an option on a forward because it gives the holder the right, but not the obligation, to exchange, in this case, 10 million US dollars for their February 2 value at a rate (or strike price ) of 1.5010. If on February 1, the Canadian dollar is weaker than 1.5010 (i. e. the exchange rate is greater than 1.5010), the consulting firm can let the option lapse and exchange its US dollars at the prevailing spot rate for the February 2 value. (Note that the Canadian dollar has one day of settlement between the transaction and delivery). In this case, February 1 is the option rsquos maturity date. Forex Stepladder Because a foreign exchange option is an option on a forward, it is also sensitive to changes in the interest rate differential. The options dealer will generate a Stepladder report to characterize his portfoliorsquos exposure to changes in the spot rate, assuming that the interest rate differential for all maturities stays the same and that implied volatilities stay the same. Spot is at 1.50. The report is generated over a horizon of one day. Profit and Loss (PL), Delta. Gamma and Vega are all denominated in US dollars. How do we interpret this Stepladder report First, letrsquos consider the fact that this report is generated over a horizon of one day. We know right away that if spot stays at 1.50 without moving at all over the next trading day, we will have lost 11,256. This number is the ldquotime decayrdquo for the options portfolio. The time decay includes the total change in value of all of the options in the portfolio attributable to their maturities being shorter by one day. It also includes the cost of funding our positions. (If we borrow money to buy options, we must pay interest on these balances). All of these considerations inform the option strategies. The position has a delta of 3,120,556 at a spot rate of 1.50. If spot trades higher (say up to 1.5100 over the trading day) the portfolio will get longer US dollars. We could dynamically rebalance the delta hedge of the portfolio at 1.51 by selling 6,325,789, making us delta neutral at 1.5100. Should spot subsequently dip back down to 1.5000, the portfolio will now be short 3,205,233 (the difference between 6,325,789 and 3,120,556). Buying back 3,205,233 makes us delta neutral again. At the end of the day, we compare the PL number implied by the closing spot rate (e. g. (16,742) at a spot rate of 1.4800) to the spot trading PL we have earned by dynamically rebalancing the hedge. Hopefully, the net number is positive. There are different ways of reporting the gamma based on option strategies. In this Stepladder report, the reported gamma is the difference between the current spot position and the portfoliorsquos spot position for a spot rate that is 0.0050 higher. It appears as if we are long an option expiring tomorrow with a strike somewhere between 1.4950 and 1.4900. We can infer this because of the discrete jump in the spot position by more than 10,000,000 between those two spot levels. It is offset by our short position in another option expiring tomorrow with a strike between 1.4900 and 1.4850, suggested by the discrete jump in the spot position of more than 10,000,000 between those two spot levels. This phenomenon is referred to as ldquostrike riskrdquo or ldquopin risk. rdquo When we have two options expiring on the same day with similar, but not identical, strikes, it can be very challenging to manage the total delta position at expiry if spot is near either of the two strikes. Finally, there is the ldquovega rdquo value. At 1.5000, if the Canadian dollarrsquos implied volatility curve shifted up in a parallel fashion by 1 vol (i. e. by 1 annualized standard deviation ), then the portfolio would make 36,112, even if spot did not move. Of course, if spot is not moving, then we are more likely to see implied volatility move lower, which compounds the portfoliorsquos time decay problem. Option Strategies Conclusion Professional options traders use a variety of management techniques in combination with option strategies to dynamically manage and hedge risk, forecast and evaluate volatility. and outline exposure to changes in spot rates. - Article by Chand Sooran. Point Frederick Capital Management, LLC Chand Sooran Chand Sooran has been a Financial Pipeline contributor since 1998. Chand has broad and deep experience investing across the capital structure. Più di recente, ha contribuito a start up del team valore in difficoltà a CQS con posizioni in tutta la struttura del capitale, alla fine l'esecuzione di un valore di patrimonio netto contabile longshort parallelo in modo indipendente. Il suo ruolo di Portfolio Manager incluso l'appartenenza al comitato dei creditori HoldCo nel Six Flags Capitolo 11 casi e l'appartenenza al comitato direttivo e il comitato dei creditori per obbligazionisti Nell nel caso LyondellBasell capitolo 11. In precedenza, ha lavorato come Senior Analyst di Columbus Hill Capital Management, un fondo di alto profilo del valore, che coprono Airlines, Telecomunicazioni, Media e Tecnologia in azioni e nel credito. In particolare, è stato membro del comitato ad hoc creditori nel Delta Airlines. Before joining Columbus Hill, Chand was a research analyst for five years in an internal multi-strategy hedge fund at Lehman Brothers where he worked on a variety of strategies including distressed debt, deep value, special situations, longshort equity and emerging markets. This included work as an unsecured creditor in the UAL Chapter 11 case, special situations driven by litigation and other general value investing. Prima di andare a scuola di business al MIT Sloan, ha trascorso circa sei anni trading in valuta estera, principalmente come market maker per le opzioni su cambi. Oltre ad essere un laureato del MIT, Chand si è laureato presso l'Università di Toronto Schools, il Royal Military College of Canada e Queens University, oltre ad essere un CFA e di essere certificato come un Financial Risk Manager dall'Associazione globale di Professionisti di rischio. After graduating from RMC, Chand was a commissioned officer in the Royal Canadian Navy. Currently, Chand is the Chief Investment Officer for Point Frederick Capital Management, LLC. Top 4 Strategies For Managing A Bond Portfolio For the casual observer, bond investing would appear to be as simple as buying the bond with the highest yield. While this works well when shopping for a certificate of deposit ( CD) at the local bank, its not that simple in the real world. There are multiple options available when it comes to structuring a bond portfolio, and each strategy comes with its own tradeoffs. The four principal strategies used to manage bond portfolios are: Passive, or buy and hold Index matching, or quasi passive Immunization. or quasi active Dedicated and active Read on to find out how these four strategies are used. (For more on bonds, read out Bond Basics Tutorial .) Passive Bond Strategy The passive buy-and-hold investor is typically looking to maximize the income generating properties of bonds. The premise of this strategy is that bonds are assumed to be safe, predictable sources of income. Buy and hold involves purchasing individual bonds and holding them to maturity. Cash flow from the bonds can be used to fund external income needs or can be reinvested in the portfolio into other bonds or other asset classes. In a passive strategy, there are no assumptions made as to the direction of future interest rates and any changes in the current value of the bond due to shifts in the yield are not important. The bond may be originally purchased at a premium or a discount, while assuming that full par will be received upon maturity. The only variation in total return from the actual coupon yield is the reinvestment of the coupons as they occur. On the surface, this may appear to be a lazy style of investing, but in reality passive bond portfolios provide stable anchors in rough financial storms. They minimize or eliminate transaction costs. and if originally implemented during a period of relatively high interest rates, they have a decent chance of outperforming active strategies. (Need more insight on buy and hold strategies Read Ten Tips For The Successful Long-Term Investor .) One of the main reasons for their stability is the fact that passive strategies work best with very high-quality, non-callable bonds like government or investment grade corporate or municipal bonds. These types of bonds are well suited for a buy-and hold strategy as they minimize the risk associated with changes in the income stream due to embedded options. which are written into the bonds covenants at issue and stay with the bond for life. Like the stated coupon, call and put features embedded in a bond allow the issue to act on those options under specified market conditions. (To learn more about options, read our Options Basics Tutorial .) Example - Call Feature Company A issues a 100 million 5 bonds to the public market the bonds are completely sold out at issue. There is a call feature in the bonds covenants that allows the lender to call (recall) the bonds if rates fall enough to reissue the bonds at a lower prevailing interest rate Three years later, the prevailing interest rate is 3 and, due to the companys good credit rating. it is able to buy back the bonds at a predetermined price and reissue the bonds at the 3 coupon rate. This is good for the lender, but bad for the borrower. Bond Laddering Ladders are one of the most common forms of passive bond investing. This is where the portfolio is divided into equal parts and invested in laddered style maturities over the investors time horizon. Figure 1 is an example of a basic 10-year laddered 1 million bond portfolio with a stated coupon of 5. Dividing the principal into equal parts provides a steady equal stream of cash flow annually. (To learn more, read The Basics Of The Bond Ladder .) Indexing Bond Strategy Indexing is considered to be quasi-passive by design. The main objective of indexing a bond portfolio is to provide a return and risk characteristic closely tied to the targeted index. While this strategy carries some of the same characteristics of the passive buy-and-hold, it has some flexibility. Just like tracking a specific stock market index. a bond portfolio can be structured to mimic any published bond index. One common index mimicked by portfolio managers is the Lehman Aggregate Bond Index. Due to the size of this index, the strategy would work well with a large portfolio due to the number of bonds required to replicate the index. One also needs to consider the transaction costs associated with not only the original investment, but also the periodic rebalancing of the portfolio to reflect changes in the index. Immunization Bond Strategy This strategy has the characteristics of both active and passive strategies. By definition, pure immunization implies that a portfolio is invested for a defined return for a specific period of time regardless of any outside influences, such as changes in interest rates. Similar to indexing, the opportunity cost of using the immunization strategy is potentially giving up the upside potential of an active strategy for the assurance that the portfolio will achieve the intended desired return. As in the buy-and-hold strategy, by design the instruments best suited for this strategy are high-grade bonds with remote possibilities of default. In fact, the purest form of immunization would be to invest in a zero-coupon bond and match the maturity of the bond to the date on which the cash flow is expected to be needed. This eliminates any variability of return, positive or negative, associated with the reinvestment of cash flows. Duration. or the average life of a bond, is commonly used in immunization. It is a much more accurate predictive measure of a bonds volatility than maturity. This strategy is commonly used in the institutional investment environment by insurance companies, pension funds and banks to match the time horizon of their future liabilities with structured cash flows. It is one of the soundest strategies and can be used successfully by individuals. For example, just like a pension fund would use an immunization to plan for cash flows upon an individuals retirement, that same individual could build a dedicated portfolio for his or her own retirement plan. (To learn more, read Advanced Bond Concepts: Duration .) Active Bond Strategy The goal of active management is maximizing total return. Along with the enhanced opportunity for returns obviously comes increased risk. Some examples of active styles include interest rate anticipation, timing, valuation and spread exploitation, and multiple interest rate scenarios. The basic premise of all active strategies is that the investor is willing to make bets on the future rather than settle with what a passive strategy can offer. Conclusion There are many strategies for investing in bonds that investors can employ. The buy-and-hold approach appeals to investors who are looking for income and are not willing to make predictions. The middle-of-the-road strategies include indexation and immunization, both of which offer some security and predictability. Then there is the active world, which is not for the casual investor. Each strategy has its place and when implemented correctly, can achieve the goals for which it was intended. Beta è una misura della volatilità o rischio sistematico, di sicurezza o di un portafoglio rispetto al mercato nel suo complesso. Un tipo di imposta riscossa sulle plusvalenze sostenute da individui e aziende. Le plusvalenze sono i profitti che un investitore. Un ordine per l'acquisto di un titolo pari o inferiore a un determinato prezzo. Un ordine di acquisto limite consente agli operatori e agli investitori di specificare. Un Internal Revenue Service (IRS) regola che consente per i prelievi senza penalità da un account IRA. La regola prevede che. La prima vendita di azioni da una società privata al pubblico. IPO sono spesso emesse da piccole, le aziende più giovani che cercano la. DebtEquity Ratio is debt ratio used to measure a company039s financial leverage or a debt ratio used to measure an individual. Slideshare uses cookies to improve functionality and performance, and to provide you with relevant advertising. Se si continua la navigazione nel sito, l'utente accetta l'utilizzo dei cookie su questo sito. Vedi le Condizioni d'uso e sulla privacy. 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